进入5月，随着“中特估”发力，A股强势上涨，市场情绪显著回暖。截至5月9日，中特估指数年内涨幅达33.91%。有业内人士表示，“低估值”+“增业绩”是此轮央企股上涨的原动力。

“中特估”是“中国特色资本市场估值体系”的简称，起因于央企分红较高，盈利稳定，但长期被资本市场低估而未受资金关注。不过，今年以来“中特估”的关注度在不断提高。

“中特估”飙升，投资者还能抄作业吗？

1“中特估”持续大涨

“中特估”全称是中国特色资本市场估值体系，涵盖了基建、通信、公用事业、石油煤炭等诸多板块，主要以央企、国企以及一些特殊行业的上市公司为主。

Wind数据显示，5月8日，“中特估”指数全天持续在高位运行，大涨3.36%。同时，79只成分股中有65只收红，占比高达87%。

自年初以来，A股指数在震荡中缓慢上扬，截至5月9日，沪指累计涨幅达9.9%，而“中特估”指数年内涨幅达33.91%，跑赢了沪指24个百分点。

“中特估”指数成分股中，一共有17只个股今年以来的涨幅超过了50%。其中，受益于“中特估”及TMT大行情，中科曙光的累计涨幅超100%。

与此同时，较为低估的基建股也同样迎来大幅上涨，中材国际、中国中铁、中国铁建、中国交建等个股累计涨幅超50%。

从行业来看，与电子信息产业、基建、石油及中医药等相关的行业大受资金的追捧。在行业分布上，其中银行成为低估值的绝对主力，不少国有大行的市盈率在5倍左右。

2资金追捧“香饽饽”

在投资标的方面，此前央企股票在A股一直不受资金待见，然而今年却成为市场的“香饽饽”。

百亿私募盈峰资本表示，在一季度银行业绩大概率见底、保险负债改善持续验证催化下，银行和保险等相关板块表现较好，预计短期“中特估”相关板块仍是主线之一。

浙江久兴投资相关负责人王玺认为，“中特估”是贯穿全年的一条主线，大逻辑是改革朝着深水区不断深化，这本身不是一个孤立事件。他举例称，这有点类似于2012年市场提出的“互联网+”，“中特估”的炒作其实从去年单纯炒“中字头”演变到现在“中特估+。“我们判断未来市场会朝着‘中特估+芯片半导体’‘中特估+新能源’和人工智能等方向持续演化。大金融的大涨，在当下市场格局中的确会对其他板块有一定虹吸效应。”王玺说。

星石投资副总经理、首席权益投资官郭希淳表示，除盈利以外，央企还承担社会责任，这可能是他们常被折价的原因。但目前关于逆全球化的讨论越来越多，过去被市场无视的央企战略价值现在重新被挖掘出来，这意味着原先央企的折价至少要修复，至于是不是溢价，市场可能会再重新去讨论。

百亿私募仁桥资产总经理夏俊杰则表示，低估值央企以及AI（人工智能）仍是当下市场唯二主线。低估值品种开始在不同行业间进行扩散，这符合历史上一般的演绎规律。

3还有哪些值得期待

“中特估”指数年内涨幅超30%，“大象起舞”之后，未来投资央企相关指数回报率还有哪些期待？

汇添富基金经理晏阳表示，从估值、盈利考核机制到成长性三个维度来看，央企指数相关基金未来可期。

首先，估值上，可以说，无论横向对比还是纵向比较，央企整体估值水平与其社会经济地位并不匹配，估值重塑仍大有空间。

其次，央企盈利考核机制的改变让市场看到央企未来的盈利能力。今年国资委对央企考核体系从“两利四率”调整为“一利五率”，不再考核净利润总额，而是新增净资产收益率，同时将营业收入利润率改为营业现金比率，由此可见政府更加注重央国企的盈利质量和创造现金流能力。

第三，央企正在展示出强大的成长性。Wind数据显示，2022三季度国资委旗下上市央企营业总收入同比增长8.53%，同期全部A股为2.52%；归母净利润同比增长12.53%，而同期全部A股仅为8.01%，体现出央企的发展韧劲。

在市场人士眼中，当下的央企股东回报指数，不能仅仅视为一个纯粹的防守性指数去看。在整个央企改革的大背景下，其实也具有“戴维斯双击”的特质，一方面是优于A股整体的业绩增速，另一方面是市场愿意给央企更高的估值，再加上派息和回购作为安全垫，也算是进可攻退可守。

纵深

央企估值有望重塑

目前中国资本市场估值体系的突出问题是：央企总体经营稳健、发展较快，资产质量也较好，是国民经济重要支柱。2022年央企利润总额同比增长5.5%，一定程度上体现了“中字头”企业基本面优势的夯实，盈利能力支撑配置价值，但在估值方面却长期存在非理性的洼地。

据Wind统计，截至2023年3月31日，444家上市央企近一年现金分红总额为6895亿元，占全部A股近一年分红的42%左右。央企以相对较少的上市公司数量，为A股提供了接近二分之一的现金分红，可谓是投资市场的“压舱基石”。在分红企业的比例上，A股央企中超过一半上市公司连续5年分红，五分之一上市公司连续3年红利增长，体现其较高的分红质量。

数据显示，截至2023年3月22日，中证央企综指市盈率TTM为10.02，低于全市场中证全指的16.83，明显低于中证民企指数的39.64；其估值水平也处于该指数上市以来的29%分位，是其自身历史相对较低水平。

基金公司普遍认为，央企主题相关ETF的推出，一方面将为投资者配置相关上市公司股票提供优质的投资工具，另一方面也有望给相关板块带来增量资金，支持央企利用资本市场做强做优做大，央企板块的投资也将受益于基本面和估值的双重提升。

上交所则指出，央企主题相关ETF的发售标志着新一轮央企指数产品化进程正式启动。近年来为更好服务中国特色估值体系构建，服务央企做强做优，上交所与中证指数公司积极发挥资本市场功能，持续推动国企央企相关指数和产品开发工作，打造了一批多维度反映央企特征和投资价值的ETF产品，引导市场资金流向央企，服务央企高质量发展。

此外，央企在保障国家重要产业安全、解决就业和提供税收等方面承担了较多责任，而传统估值模型主要采用未来经济现金流折现方式，未将国家安全、社会效益纳入考虑，以及一些其他方面的原因，综合造成了央企公司的低估。

去年11月21日，证监会主席易会满首次提出“探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥”。随后，上交所指出要将“服务推动央企估值回归合理水平”作为未来3年的工作重点，国资委表态，国有企业要对标世界一流企业，中央企业利润总额增速要高于全国GDP增速，ROE也要纳入国企考核指标。

一系列改革措施的相继落地，未来压制估值的因素有望得到逐步化解，这也为央国企估值打开了更大的政策空间。未来，随着“中国特色估值体系”的提出以及相应改革举措的逐项落地，央企将更重视资本运作、市场化方式提升效率、加大对战略新兴领域布局以及回馈股东，其估值重塑有望带来中长期投资机遇。

提醒

追热点板块注意节奏

近期，“中特估”相关板块波动放大，投资者在“还能上车吗”和“可以上车了”两个之间反复横跳。机构认为，板块内部轮动加速，需要注意节奏。

诺德基金高级研究员范飞表示，今年市场的行业间分化明显，跟历史同期相比的确是幅度较大，但是逻辑框架上并没有超出过往A股演绎逻辑范式。由于产业发展阶段、估值位置、市场偏好不同，各个板块之间的差别是客观存在的，每年都会有子行业远远跑赢市场平均水平。因此，在行业配置的环节有必要对行业差异做出必要的反应，这个反应的合理方式，仍然是在能力圈范围内坚守自己的投资理念，并接受市场变化带来的考验。

3300点的拉锯战，接下来该如何演绎，前海开源基金表示，结合稳增长政策延续托底经济、“五一”数据显示居民消费潜力仍在释放和海外加息大概率见顶等因素来看，后续市场回落空间有限，震荡修复将延续。

无论是对机构，还是个人投资者，都遵循“种什么样的种子收什么样的花”。创金合信基金首席经济学家魏凤春指出，分化的市场结构自然形成了乐观派和稳健派，前者将一往无前沿着数字经济的诗和远方前行。稳健者不见兔子不撒鹰，按照经济复苏的节奏在谨慎布局。

展望未来，世诚投资在近期策略报告中表示，持续看好的优质央企在“中特估”的大旗下继续高歌猛进，国盛证券研报指出，“中特估”行情继续演绎，相关个股累计涨幅将会进一步提升。银河证券指出，“中特估”上行逻辑强，是可以作为全年配置的主线，无论是从产业浪潮还是政策面支撑的角度来看，都能获得较好的上涨动能。

综合财联社、证券时报等