2023年以来，A股市场整体表现低迷。上证指数自年初震荡攀升后，5月初至3400点后开始震荡回落，指数重心持续下移，截至目前，依然在3000点左右徘徊。不过，伴随着估值进入历史低位，影响A股的多重因素正在逐渐改善。日前，就多家券商机构披露的年度策略看，机构对2024年A股行情较为乐观，宏观因素的改善和企业盈利的修复令2024年震荡上涨机遇更为凸显。

宏观因素正改善 A股迎盈利修复

“2024年至少有两大因素改善，一是全球宏观流动性明显改善，二是国内稳增长力度增强。这将推动2024年A股盈利正增长，估值修复。”中信建投表示，就海外情况看，随着环境有望逆转，美元进入下行周期，因此，对A股估值环境转为有利。

“展望2024年，经济内生动能继续修复仍需重视中长期结构性趋势影响，地产可能是预期回稳的重点；供需和库存压力缓解后，物价可能温和回升；居民及企业信心提振仍是2024年消费和投资修复的关键；出口形势仍有不确定性但有望边际缓和。”中金公司认为，2024年A股盈利增长或边际改善。结构上需关注回升弹性，上下游盈利分化、行业供给侧出清与过剩的分化、新兴行业周期与经济周期的分化以及上市公司资本开支意愿等问题是重点。

“展望2024年，有三点乐观变化值得期待。”信达证券表示，第一是库存周期不会消失，一旦反转会对股市产生半年以上的正面影响。第二是房地产销售可能会出现反弹。因为根据经验，下行周期初期也会出现2—3年的销售反弹。战术层面市场对房地产政策最乐观的对比是2014年“930政策”。第三是外部环境有可能软着陆。

流动性边际改善

指数或迎来反转

对于2024年股市整体节奏的判断，信达证券认为，赛道股长期供需格局变化、房地产需求下台阶、库存周期下行是三个压制大部分行业盈利的趋势性利空，而这些利空因素在2024年均有望实现边际改善，带动指数出现趋势性回升。整体而言，乐观情景下，如果较早出现新的超预期政策、房地产销售回升，则指数有可能直接步入反转。悲观情景下，如果经济数据的改善偏慢，则不排除指数呈现一波三折的走势，但指数完全不回升到趋势线之上的概率很低。

中金公司则进一步表示，2023年初至今A股市场先扬后抑，整体表现略显平淡，历经调整后市场估值逐步接近历史偏极端水平，当前资产价格可能已经隐含过于悲观预期。展望2024年，虽需应对内外部一些中长期问题的显化，但考虑我国政策空间大、根基牢、发展潜力够、较多领域在全球具备竞争优势，对后市表现不必悲观，市场机会大于风险。

增量资金方面，中信建投判断，公募基金层面上，筹码结构担忧在边际改善，但增量资金仍不足；保险资管则有望开启绝对收益定价新时代。A股大小盘轮动具有3至4年一轮切换的特点，本轮自2021年茅指数泡沫破裂起的小盘强势周期未来逐步进入尾声，随着近期地产政策利好频发，人民币升值和国债收益率上行有望对大盘起到潜在催化作用，未来一年大盘股有望出现结构性机会。

东北证券认为，从流动性角度看，2023年股市资金变动在于机构资金规模的萎缩，但偏债基金和ETF规模占比提升，外资的流出更多在于美债压力。而在2024年，基金、外资和散户资金流入改善，流出端仍看政策力度。

估值风险较多释放

科技医药等或活跃

中金公司表示，未来重点关注三类投资领域：一是转型期受政策支持，且顺应创新产业趋势的成长板块，如半导体、通信设备等。医药和新能源领域仍需关注产业政策及基本面的边际变化，但估值风险已得到较多释放；二是自下而上寻找需求率先好转或供给出清机会，可能具备更大的业绩改善弹性，如汽车及零部件、油气油服、贵金属和航海装备等；三是现金流充足、持续高分红的高股息资产，如电信服务、上游资源品和公共事业等领域。

东北证券认为，从三维宏观下的市场与风格特征看，2024年上半年，信用下与盈利上组合指向市场趋势震荡修复，行业风格上，制造大于科技大于消费大于医药。下半年，信用上而盈利下组合下市场趋势震荡偏强，行业风格上科技大于制造大于金融地产大于医药，全年来看科技、制造、医药有望成为最强风格。

渤海证券认为，面对存量筹码的消化压力，2024年行业层面或仍以博弈性机会为主，可沿着以下两条主线进行关注，一是产业趋势催化下的主题性博弈机会，可关注以电子行业为核心的TMT板块，汽车行业变革下半场智能化驱动下的汽车行业。二是监管定调下的政策博弈机会，可关注活跃资本市场及打造一流投行逐步推进下的券商行业，地产投资下行承压，“三大工程”逐步推进下的“地产链”。此外，还可关注具备底部反转条件，静待催化下的医药行业。

主题投资方面，中信建投表示，泛AI主题投资后续仍有望继续演绎，进入去伪存真阶段；同时，数字经济新时代推动生产要素扩容。新型工业化加速落地，人形机器人等自动化高新设备为先导。重点关注主题AI、出海、进口替代、汽车智能化、机器人等领域。

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2024年投资机会 或来自六大方向

日前，玄元投资相关负责人表示，“公司的核心策略是行业景气度策略，确切地说，是行业景气度比价，即寻找盈利增速的行业优胜者。”

数据显示，自2010年至今，不论牛熊市、宏观环境、流动性环境，A股涨跌幅大小与盈利增速呈现高度正相关。

决定行业景气度方向有三个因素：产业政策支持、融资支持、科技变革。结合三个因素，玄元投资相关负责人认为，2024年有六大类机会。

第1类机会

超大特大城市重点工程

广义增长模型下，产出取决于人口、资本和技术进步，长周期下人口红利减少，只能靠资本和技术进步。

然而目前资本的投资方式在转换。2023年，中央金融工作会议提出“三大工程”建设（保障房、城中村改造和平急两用），这意味着投资驱动增长模式的一场供给侧结构性改革，从全局性转向超大特大城市。这类大城市区域性机会主要集中在经济大省的重点工程。

第2类机会

更具性价比的消费企业

相关数据显示，性价比消费是未来一段时间的资本市场消费亮点。这也是“总量性的机会消失，结构性机会犹存”的体现。

性价比正主导一轮消费渠道变革：2020-2023全国量贩零食门店3年CAGR接近100%；代表性价比消费的拼多多市占率不断提升——从2018年的不到2%到今天的20%。

性价比正主导一轮消费行为变革，更具性价比的平替餐饮和护肤品正在快速扩张。塔斯汀、瑞幸、达美乐的2020-2023年的年化增速分别为108%、47%和28%，远超必胜客和星巴克的12%。

第3类机会

高分红高股息率的资产

红利资产，即高分红高股息率的资产，具有“类债”的防御属性，因此其表现在震荡市以及投资者风险偏好较低的市场环境下较为突出。2020年11月以来随着中美利差的走扩，红利指数也跟随翻倍。玄元投资相关负责人认为，明年经济上有顶，下有底，这种状态下市场对经济的预期走向悲观时，可适当配置红利资产。

第4类机会

金融行业重点支持行业

玄元投资认为，在中央金融工作会议的指导下，本轮金融行业会源源不断地往实体经济输血，类似通过三大运营商减速降费催生出移动互联网的蓬勃发展，机会主要集中在中央金融工作会议点名让金融行业重点支持的四类：科技创新、先进制造、绿色发展和中小企业。

第5类机会

充分竞争的出海制造业

第一，和传统理解的高技术出海不同，来自海外的非重要需求更容易出彩。如扫地机器人，海外家庭喜欢铺毛毯，把机器人的离空高度抬高就可以扫毛毯，一个技术升级再加上中国的成本优势，这种新品类在海外实现了快速放量。第二，看好国内已完成了充分竞争、市占率突破80%、打过价格战的制造业企业出海。

第6类机会

海外科创热潮映射契机

为了拉开和中国高质量发展的差距，海外正迎来可比2000年的科技创新热潮，并在A股带来映射机会。玄元关注的机会主要集中在AI和创新药。以AI举例，不管是大模型端，还是算力芯片端，都在快速迭代升级，这些将会催生2024年AI应用的爆发。玄元重点关注硬件端可以参与国外产业链配套的机会，以及应用端在海外能够利用先进算力推出AI产品的国内公司，并积极跟踪大模型边缘侧本地部署的机会。

据新华社、21世纪经济报道