长久期债券配置热情高涨！

2024年，债券市场经历了从牛市到震荡市，再到牛市的跌宕起伏。截至12月13日，多数纯债基金均已填平9月末股债跷跷板的“坑”，净值创出新高。从今年以来的回报来看，逾千只债基收益率超5%。

其中，多只中长期限的债券基金收益率年内表现十分亮眼，鹏扬中债—30年期国债ETF、银河中债0—3年政策性金融债A、华泰保兴安悦A年内收益率分别达20.12%、17.31%、16.13%。

九成纯债基金创新高

近期，纯债基金净值不断刷新历史高点，Wind数据显示，在全市场2698只纯债基金中（含短期纯债基金、中长期纯债基金、债券指数基金，不同份额的基金仅计初始份额），2614只均在12月13日创下净值历史高点，占比高达96.89%。

就收益率看，多只纯债基金年内累计回报超10%，其中多以中长期限的债券基金为主。具体看，鹏扬中债—30年期国债ETF领先，年收益率达20.12%，银河中债0至3年政策性金融债A、华泰保兴安悦A年收益率均超15%，华夏鼎庆一年定开、博时上证30年期国债ETF、兴华安裕利率债A、国泰惠丰纯债A等年收益率超10%。

值得一提的是，上述基金中的非指数类纯债基金，今年因重仓中长期限债券基金，净值表现亮眼，规模增长明显。如华泰保兴安悦，年初规模为10.38亿元，截至三季度末规模已达93.48亿元，增长约8倍；国泰惠丰纯债，年初规模仅为0.54亿元，截至三季度末规模已达27.7亿元，增长超50倍，且个人投资者占比由年初的0.02%提升至2024年二季末的73.09%。

华泰保兴安悦三季报表示，2024年三季度，中国经济继续保持高质量发展，生产需求继续恢复，就业物价总体稳定。国内货币政策方面，稳健的货币政策灵活适度、精准有效，坚定坚持支持性立场，强化逆周期调节，优化完善货币政策框架，综合运用利率、准备金、再贷款、国债买卖等工具，切实服务实体经济，有效防范金融风险，为经济回升向好创造适宜的货币金融环境。9月，中国人民银行降低存款准备金率和政策利率，并带动市场基准利率下行；降低存量房贷利率，并统一房贷的最低首付比例；创设新的货币政策工具，支持股票市场稳定发展。债券市场方面，整体收益率震荡下行，9月底债券收益率冲高回落。9月下旬，有关部门宣布各项经济促进政策之后，债券市场受到一定影响，尤其信用债的抛售压力较大。至10月中旬，债券市场企稳。报告期内，本基金针对市场波动调整了部分国债及国债持仓，结合具体利率债的波段操作，三季度组合整体运行状况良好。

长久期债券价值凸显

需要注意的是，上述年内绩优纯债基金的一个较为明显的共性是，投资标的主要为长久期债券。

中加基金基金经理袁素表示，今年全市场基金的久期普遍有所抬升，主要受到两方面的因素影响：一是在低利率环境之下，债券资产没有太多票息上的区别，大家很难通过持有不同资质的资产来区分业绩，必须将久期作为抓手。二是今年整体资金利率偏高，在相当长的一段时间内，短端资产无法获得套息收益，甚至可能出现短债和资金利率阶段性倒挂的情况，所以会被动选择久期相对更长的品种。

富国基金表示，复盘2011年以来债券市场的表现，重视长久期债券价值的背后，有2条支撑逻辑：一是在债牛行情里，长久期收益弹性更大。历史上的债券大年，如2014年、2015年、2018年、2024年，久期带来的收益占比显著高于静态收益。二是低利率时代，收益增厚重视久期。2022年以来，随着10年国债利率接连向下突破3%、2%，静态收益贡献有限，收益增厚重视久期。可以发现，2024年亮眼的收益背后，基于久期放大效应的收益贡献占比接近七成。

南方基金基金经理朱佳认为，展望未来，经济新旧动能切换，人口结构弱化，全球货币政策处于降息周期，利率中枢将继续下移，债券收益率中长期下行逻辑仍然顺畅。而且当前10年期国债收益率已经破“2”，来到历史低位。在这个背景之下，债券久期越长，获利的概率越高，适合中长期持有。

有望迎来年末行情

进入12月以来，债市迎来“年末行情”。在经历前期回调后，债券市场呈现出整体上涨的趋势。Wind数据显示，中证综合债于12月13日到达239.52点位，已突破9月末的高点并创造新高。

对于近期债市持续创出新高的原因，融通基金认为，主要有三点：

一是政策定调支持。12月9日中共中央政治局会议提出要实施“适度宽松”的货币政策，推动货币政策基调自2009年后再度由“稳健”转向“适度宽松”；12月11日至12日召开的中央经济工作会议提出“适时降准降息”。更加积极的货币政策和降准降息空间进一步打开，为明年初政府债券发行提供适宜的流动性环境，也有利于年初银行放宽信用，支撑债市走强。

二是机构配置。在机构行为方面，基于对明年利率下行的预期，年末理财、基金、非银等机构均在为明年“抢配”资产，形成年底机构抢跑行情，加速利率下行。

三是做多趋势仍在。利率持续下行过程中，形成较强烈的看多趋势，顺势交易者更愿意继续买入债券，进一步强化收益率下行动力；若债市继续走强，反过来又会继续刺激投资者做多债市的行为。

“债牛”或仍将持续

焦点

展望后市，方正富邦基金认为，在当前两大重要会议靴子落地后，后续政策博弈或将暂告一段落，债市仍将围绕基本面进行定价。但短期债市上涨较为充分，存在过热现象。就中长期视角看，当前基本面虽有回升，但力度和结构还欠佳的温和复苏背景下，当前经济新旧动能转换的大背景没有变化，叠加特朗普上台后，明年出口增速的不确定性在加大，后续经济或将持续处于温和复苏的阶段，债市定价的根本逻辑还没有动摇。另外政策方面，货币政策降准降息均有空间，政策利率中枢下移或将带动包括国债利率在内的广谱利率下行，拉长时间看利率下行的趋势仍没有改变。

汇丰晋信基金总经理助理、固定收益投资部总监吴刘认为，受益于货币宽松、信用趋紧的状态，债券今年以来表现亮眼。展望明年，宏观政策态度明确，有望逐步转入宽货币宽信用阶段，经济有望回升，重点关注：新一轮财政支出政策开启带动内需升温，重点关注政府债券发行强度和财政支出力度。从宽财政走向宽信用依旧存在不确定性，重点关注房地产和社融回升的持续性。高频跟踪：就业改善情况、房地产成交量、汽车家电销量改善的持续性。

信达证券表示，考虑货币政策操作模式可能的转变，1.8%的10年期国债收益率可能并不是本轮牛市的终点，后续利率仍有进一步下行的空间。对于投资者而言，可维持积极态度，考虑3Y以内利率债的绝对收益已经不高，如果资金价格进一步走低，46Y品种可能更多受益，而30Y国债在中央经济工作会议前利差有所走扩，后续有望补涨，建议投资者加大配置力度。

德邦证券认为，对债市来说，明年10年期国债收益率或下修至1.6%~1.9%，债市长牛可期。明年债市可能是先交易货币政策宽松，后博弈经济是否企稳回升的节奏，利率可能是先下后上，但由于近期货币的定调又较为积极，因此市场提前交易明年降息空间。

据证券时报、券商中国