前段时间表现强势的创新药ETF集体陷入回调，多只港股创新药ETF在11日冲高回落，最终录得亏损。不过，昨天创新药板块绝对是主角，涨幅排前12的板块全部与医药有关。

近几日，创新药板块的波动持续引发市场关注。此前，业内人士对创新药的发展前景已存在分歧，有私募基金经理坦言自己踏空了这一赛道。不过，有业内人士指出，创新药板块的短期回调可能是正常的获利资金了结行为，部分个股的短期估值仍处于合理水平。

走势跌宕起伏

连续数日上涨之后，创新药板块冲高受阻，最终回落。

6月11日，恒生医疗保健指数早盘冲高，但不久便迅速回落，这期间反复震荡，午盘曾有过一小段拉升，但冲高受阻再次回落，最终指数收跌0.65%。相关创新药个股表现分化。

ETF方面，前几日表现活跃的港股创新药ETF略有回调。

全市场规模最大的广发港股创新药ETF盘中一度创下新高，但受板块回落影响，最终收跌0.17%。不过，该ETF依旧表现活跃，全天成交额达到67.52亿元，在同类产品中仅次于香港证券ETF。

多只港股创新药ETF遭遇不同程度回调，跌幅均在1%以内。

主投A股创新药的股票型ETF方面，最大1只跌幅超过1%，其余创新药ETF均有不同程度回调。

实际上，近两日创新药板块已经呈现出明显的资金博弈态势。从6月10日的资金净流出数据来看，恒生医疗ETF单日净流出达2.43亿元，排在所有跨境ETF之首。股票型ETF方面，银华创新药ETF单日净流出达2.66亿元。

股价已涨到顶？

在创新药板块股价水涨船高之际，有知名医药基金经理“泼冷水”质疑估值过高。

近日，融通基金基金经理万民远在社交媒体群聊中表示：“这波创新药的泡沫远比上轮CXO的泡沫大，CXO好歹出了业绩，创新药很多永远不会有业绩。”

随后，万民远进一步详细地表达了对创新药的观点：“我对中国创新药产业趋势长期看好，这也是国内医药投资最重要、弹性最大的主线之一，未来会有越来越多的中国创新药企走向世界，从我管理的组合过往季报及年报数据来看，也持有创新药相关上市公司。”

“但是我也注意到，今年以来，越来越多的资金涌入创新药上市公司，忽略了创新药企业的研发具有高投入、高风险、周期长、竞争激烈等特点，个别上市公司股价虚高，甚至出现了估值泡沫。”万民远表示。

短期来看，广发中证香港创新药ETF基金经理刘杰则称，2025年一季度内地创新药License-out交易已达369亿美元，且中国药企在ASCO年会展示71项原创性研究成果，国际化实力屡获验证，叠加美联储降息预期增强改善融资环境，BD交易与国际化战略有望驱动创新药估值持续重塑。

“展望2025年至2026年，随着AI研发应用深化、投入产出比提升及前期积累释放，港股创新药板块或迎来收获期，商业化加速与国际化突破有望驱动创新药行业走出独立行情。”刘杰称。

中欧基金医疗投研团队认为，未来三年，中国是海外药企引进创新药品的关键阵地。究其背后，中国的创新药资产能以相对更便宜的成本获得性价比更高的药品，即中国凭借工程师红利带回很多新的靶点和技术，在药品改良和优化上拔得头筹。

关注估值表现

近期，业内对创新药的投资逻辑存在一些分歧。

上周，某社交媒体流出一段公募基金经理关于创新药的观点。该基金经理认为，大部分创新药公司可能已经见到了未来三五年的顶峰，并且他还谈到创新药的泡沫程度远超上一轮CXO（医药外包赛道）的热潮。

由于医药投资具有一定门槛，不少人望而却步。私募基金经理李蓓在近日公开表示，自己错过了新消费、科技和创新药等热门赛道，这也导致其管理的权益类基金表现比较平庸。不过，她强调自己并不追逐泡沫，不听信叙事。她还表示，考虑到术业有专攻，在有限的时间和精力下，最好只做自己擅长的事情，于是主动放弃医药等赛道，这一决策至少在未来三年大概率不会变化。

究竟要不要跟上创新药这波浪潮？

泰石投资董事总经理韩玮分析称，“如果市场热点和基金经理的理念或者擅长的行业不一致，那么错过这些热点是十分正常的。这恰恰是基金经理具有成熟投资哲学的表现，也表现出基金经理对客户资产审慎负责的态度。”

虽然今年新消费、科技、创新药三大赛道的基金录得不错涨幅，但在韩玮看来，这三大赛道的跨度非常大，且业态非常复杂。实际上，上述赛道中的每种产品往往都具有独立的供求关系特质，本质上也都具备独立的行业特点。

因此，韩玮认为，上述赛道内的公司通常鱼龙混杂，往往会超出绝大多数基金经理的能力。一旦基金经理超出能力去追逐热点，本质上就是碰运气，业绩好坏本身已经失去了意义。

目前，依旧有不少基金经理看好创新药的前景。

止于至善投资总经理何理向记者表示，本轮创新药的上涨一方面源自深跌之后的反弹，另一方面是由于国内创新药支持政策推出和海外MNC大量引入中国创新药管线点燃了创新药热情。

至于近期市场出现的分歧，何理认为，部分个股在估值上已完全体现管线成功上市的预期，而创新药的商业模式决定了其风险较大，股价会随着临床试验数据出现暴涨暴跌。

何理指出，火热的创新药ETF出现回调也是正常现象。不过，经过今年以来的估值修复，部分创新药个股的预期已经在估值中反应得较为充分，估值处于合理水平，暂未出现泡沫，不需要太担心大幅下跌。当前，创新药面临的政策环境和基本面水平都好于前几年，因此目前需要挑选一些估值偏低且管线丰富有潜力的标的布局。

“创新药是医药细分领域中潜力最大的领域，当前需要结合估值水平和管线储备情况挑选标的。”何理表示。

纵深

产业或迎爆发式增长

最近减肥药、创新药、阿兹海默、肝素概念集体飘红，引发市场对医药行业基本面的广泛关注。

中国金融智库特邀研究员余丰慧表示，这主要受到几方面因素的驱动。首先，全球对医疗健康产品和服务的需求持续增长；其次，各国政府加大对医药行业的政策支持和资金投入，推动了创新药物的研发和市场准入；再者，人口老龄化的加剧以及慢性病发病率的上升，增加了对医药产品的长期需求。此外，技术进步如生物技术的发展也为医药行业带来了新的增长点。

今年以来，创新药产业迎来历史性时刻。5月29日，国家药品监督管理局集中批准11款创新药上市，其中7款为1类创新药。

国内企业也在不断取得新的突破。日前召开的2025美国临床肿瘤学会年会（ASCO）上，中国生物制药有限公司展示了自研抗癌药“得福组合”的突破性肺癌临床数据，治疗时间从7.1个月提升至11.0个月，风险降低30%，国产创新药再次迎来里程碑式突破。

与此同时，国产创新药出海还在不断创下新纪录。今年5月份，港股公司三生制药宣布，公司及附属子公司沈阳三生制药有限责任公司、三生国健药业上海股份有限公司与辉瑞公司签署协议，将向辉瑞独家授予公司自主研发的突破性PD-1/VEGF双特异性抗体SSGJ-707在全球（不包括中国内地）的开发、生产、商业化权利，同时保留中国内地的权益。

此外，2025年医药行业正迎来“价值重塑期”。国内药企通过license-out模式深度融入全球产业链，技术授权交易日益频繁。以江苏恒瑞医药股份有限公司、信达生物制药苏州有限公司为代表的头部企业，凭借创新管线在海外临床及商业化合作中取得关键突破，推动板块估值中枢持续上移。

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