一家成立刚满一个月的投资公司，成为近期港股IPO市场关注的焦点。

近日，滴灌通国际投资有限公司（以下简称“滴灌投资”）赴港递交IPO招股书。这家5月23日刚刚注册成立的公司还未展业就申请IPO，引发的话题集中于两个方面：

第一是显赫的高管背景。公司董事会主席兼唯一执行董事李小加为滴灌通集团创始人，在创业设立滴灌通之前，他曾担任摩根大通中国区CEO、港交所CEO。

第二，滴灌投资罕见采用港交所《上市规则》第21章申请发行股份并上市。在此之前，港股市场已逾10年未有公司通过该方式上市。

面对市场争议，李小加日前召开小范围媒体线上交流会，回应了“21章”、商业模式变革等核心话题。

瞄准“21章”上市规定

为什么罕见地根据“21章”上市？李小加表示，“21章”是滴灌投资上市最好的工具体系。

根据港交所《上市规则》的第21章上市规定（以下简称“21章”），滴灌投资仅能开展现金流投资，其IPO也只能让专业机构投资者参与，散户不能参与买卖。

这意味着，如果滴灌投资能够成功上市，将成为滴灌通与全球资本市场的一个“连接器”，将机构资金引入滴灌通运营的澳交所，为在该平台挂牌的融资产品增加资金来源。

“自港交所《上市规则》出台以来，第21章上市规定已存续几十年，在欧美市场也有成熟的制度安排与上市案例。”李小加指出，其产品特点是建立一个投资性公司，所有参与上市募资的投资者都将成为公司股东，而融到的资金将成为投资公司的永久资本，投资者作为股东享受投资回报。与此同时，由于“21章”要求集中投资于同一公司标的的资产比例不得超过20%，其分散投资的理念与滴灌通非常匹配。

李小加坦言，港股市场“21章”没有发展起来的原因主要有两个方面，一是此前通过“21章”上市的平台公司投资方向大多为非标产品，其底层资产的价值很难确定，导致投资者对这类公司估值不高。另一方面，过去通过“21章”上市的公司中，部分不法机构客观上存在利用内幕交易操纵市场等问题。

“但这并不是‘21章’本身制度安排的问题。”李小加指出，特别是在数字经济发展迅猛的当下，滴灌通业务模式分散、数据透明、现金流动性较强，能够更好地激发“21章”的生命力。

“3.0”阶段发力资金端

一直以来，滴灌通是“含着金钥匙”出生的资本市场宠儿。

2021年11月，滴灌通获得红杉中国独家投资5000万美元A轮融资，又相继于2022年、2023年分别获得7000万美元的B轮融资、4.5亿美元的C轮融资，三轮融资规模累计达到5.7亿美元。

“滴灌通目前没有大规模资本开支的需求，中短期也没有融资需求。”2024年12月，李小加在接受媒体采访时表示，滴灌通前期使用自有资金直接投资来引领，累计投资44亿元，已收回约20亿元，预计余下资金将于未来两年半内逐步收回。

既然滴灌通“不差钱”，为什么李小加需要单独设立一家公司赴港上市？

核心原因在于，滴灌通的现金分成模式需要资金端的认可。

复盘滴灌通2021年成立以来的发展历程，李小加将其分为三个阶段。

具体来说，在“1.0”阶段，在现金分成模式投资实体经济还未有先例的背景下，滴灌通以自有资金对这一模式“开模、打样、试点”。随后，在“2.0阶段”，滴灌通逐步形成了现金权投资范式下的产品标准、会计准则、估值方法、风控评级及交易系统，并开放给市场参与者使用。李小加透露，在滴灌通“2.0”阶段，已有小范围投资者愿意尝试投资，在澳交所平台上撮合了上百个交易，累计完成了数亿规模的交易额。

“到滴灌通的‘3.0’阶段，我们希望借助港交所这一更为成熟的平台，扩大市场对我们的认知，争取募集到更多国际资本、机构资本，通过滴灌投资这一平台，间接投资到这些现金流资产上。”李小加表示。

据21经济网