继长城基金后，ETF赛道再迎新入局者。

日前，业内人士介绍，兴证全球基金等数家大型公募正在准备布局ETF。相关公募不仅作出决策，还就布局产品赛道展开了调研。

这些公募都是业内知名大机构，但为何在此前的ETF浪潮中没有行动，如今才后知后觉？事实上，这与各家公司战略定位有关，此前坚守主动权益，如今才意识到ETF“入场券”的重要性。

不过，ETF虽是“头部游戏”，大公募之间同样存在较大差异。ETF的长足发展，要直面两个根本问题：一是如何形成稳定持续的利润来源，二是如何找到差异化突围抓手。

数家头部公募“试水”

“近期试水ETF的公募，主要是几家大型基金公司。”7月4日，一位沪上公募内部人士表示，这几家公募有些是之前就有ETF系统设备，时隔多年后再度发行；有些是准备上新系统，从零开始布局ETF。

发出明确布局信号的是兴证全球基金。兴证全球基金公募官网日前披露的ETF业务系统采购项目信息，其采购的系统名为ETF业务系统采购项目-赢时胜估值和PCF等。之前，兴证全球基金发行过普通指数基金，但没发过ETF。

另外是一家银行系公募和一家以主动权益见长的基金公司。深圳一位公募市场人士称，这两家公募目前正在布局ETF。其中，银行系公募很早之前发过ETF，但近年来暂停了，接下来会重新做起来。以主动权益见长的那家公募，近两年发行过不少指数基金，近期也要开始布局ETF。

除上述信号外，个别公募已在ETF发行上释放出了进一步动态。业内人士介绍，一家准备布局ETF的基金公司，首只产品拟定为沪港深科技相关ETF，目前已在进行渠道等方面的沟通工作。另有基金公司已在管理层层面做出ETF布局决策，相关部门就布局的赛道方向，展开了调研工作。

为何现在才加入？

ETF是基金业发展大势所趋，上述提及的公募都是业内知名公司。市场热议点在于，为何他们现在才加入？

就统计情况看，从2023年至2025年5月，ETF领域并没出现过新的发行人，直到今年6月长城基金加入，以及本次兴证全球基金等大型公募跟进。而晨星数据显示，2015—2024年这十年里，被动ETF在被动权益类基金中的占比，从38%一路攀升至90%。

“多数头部公募在本轮ETF浪潮前就已入局，这是趋势也是普遍规律。国内ETF始于2004年，在2020年前后就已是较成熟的产品，理应是所有全产品线公募业务的一部分。兴证全球等若干大型公募迟迟未进，可能是出于某些自身因素考量。”一家中小公募高管人士称。

沪上一家中型公募的北京分公司高管表示，迟迟未布局ETF的几家公募，与他们一直以来对主动权益的坚守有关。

“实际上，主动权益和ETF是并行不悖的，但不少人一直用对立视角去看待。”华南一家公募中层人士表示，主动权益和ETF都可以是权益基金的重要部分，ETF不是对指数的简单跟踪复制，更多功夫是在指数挑选、策略识别、误差跟踪等方面，考验的是收益与风险识别能力。这种能力的习得和培养，和主动权益投资历练密不可分。

“头部游戏”也有弱者

ETF一直都被称为“头部游戏”，头部公募占据绝大部分份额。但实际上，头部公募内部同样存在较大差别。一方面，前述公募高管表示，大型公募一直都是指数基金业务的主要力量。特别是ETF，在发展早期需要相当投入成本，既有设备系统固定投入，还有产品发行、渠道沟通、持续营销等变动成本。

“在相当长时间里，基金公司需要从固收等其他成熟业务中腾出资源来反哺培育，周期可能还不短。就此角度看，ETF要做大做强，具有优势的依然是大型公募，正因如此，大型公募一直在热门或创新ETF产品中表现出了明显优势。”该公募高管称。

另一方面，一位长期跟踪研究基金产品的基金人士表示，头部公募间的ETF发展也存在显著分化。各家公募资源禀赋不同，个别银行系公募无论是公司本身还是股东，在ETF经验上可能会稍有不足，难以找到发力点。

Wind数据显示，截至7月4日全市场53家基金管理人非货ETF规模为4.15万亿元，但管理规模超过1000亿元也仅有10家，且10家公募的累计规模达到3.33万亿元，占比超过80%。十名之外，非货ETF规模不足1000亿元，甚至不足500亿元。

纵深

需直面两大根本问题

上述头部公募混战现状，业内人士大多认为是ETF发展的初期状况。但随着发展持续深入，基金公司要想从ETF中脱颖而出，依然要直面两大根本问题：一是ETF如何形成稳定可持续的利润来源，二是如何找到差异化突围抓手。

一位了解ETF运营情况的市场人士算过一笔账：基金公司的ETF业务要想盈利，规模需做到1000亿元以上；单品类ETF盈利，规模需到十亿元级别。另一方面，一只普通ETF的做市费大约要数十万元。在多家公司同时竞争情况下，一只热门ETF要做到10多亿体量，做市费基本要1000万元。加上投放导流，像中证A500ETF这样的热门产品，投入成本基本要过亿元。他举例说道，某家公募ETF业务一年的收入大约有6亿元，此前盈利能有1个多亿，但如今只能有数千万水平。

“即便是头部公募，依然难以形成规模壁垒，主题ETF规模过小、管理费不高，加上营销投入和做市费等支出，ETF难以形成稳定盈利来源。和短期盈利相比，基金公司先拿到‘入场券’更为重要。只要在场，未来就可能有机会。”华南公募一人士称。晨星（中国）研究中心认为，降低基金费率成为基金公司打开市场的手段之一。美国ETF2024年净运营费率为0.12%，中国ETF为0.42%，其中两国的股票型ETF净运营费率分别是0.11%、0.43%。

截至目前，业内对ETF差异化发展的谈论已并不少。博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳表示，截至目前，我国指数投资生态体系已初步形成，未来的产品创新会具备巨大的空间。

根据摩根资产管理预测，到2030年全球主动ETF规模将从2024年底的约1万亿美元增至2030年的6万亿美元，主动ETF增速有望显著超越被动ETF增速。摩根资产管理全球ETF业务主管TravisSpence表示，主动ETF在固收领域大有作为，比如中国债券在2024年底市场规模居全球第二，但ETF渗透率不足1%，主动管理策略可填补信用债、利率债的配置空白。此外中国还可将主动管理策略（如行业轮动、ESG主题）融入ETF框架，满足市场多元需求。

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本报综合证券时报、中证报等