20多年前，从事大学老师工作的肖文清、张正芬夫妇在广东清远建立了“天农食品”，意为“立足天下农业”。实践中，他们敏锐地发现了国内农业养殖技术的空白，并且两人恰好遇到了保护清远鸡种源的契机，以此奠定了天农的发展基础。去年该集团净利润高达8.9亿元。

近期，天农集团第三度冲击资本市场，他们已向港交所递交招股书。如果天农集团顺利登陆港股，将会是一个校友兼夫妻创业成功的励志故事。

高校夫妻养殖创业

肖文清、张正芬同为1962年生人，在大学求学阶段就已有交集。且二人有过改名，肖文清曾用名为尹平安，张正芬曾用名张莹。

1983年，肖文清毕业于四川畜牧兽医学院（现西南大学），并留校任教至1992年。

张正芬是重庆人，1984年四川畜牧兽医学院动物营养专业（现西南大学）毕业后，考取中国农业大学硕士研究生，先后任教于福建仰恩学院（现仰恩大学）和佛山科技学院（现佛山大学），并在2008年获得瑞士维罗利亚大学工商管理博士学位。

1994年，肖、张二人再次交集。这一年，张正芬辞去教职，担任广东温氏食品集团（现温氏食品集团）技术中心技术总监，而在前一年，肖文清已担任该公司饲料事业部副总经理。

似乎是命运在冥冥之中的安排，在温氏食品集团工作7年后，肖文清辞职，并在东凌集团担任副总经理两年。

2003年，肖文清在清远创立天农集团前身广东天农食品，次年张正芬辞职加入。

上市前，公司已进行了8轮融资，吸引了清泉投资、IDG资本等机构加入，投后估值达56亿元。

据招股书披露，天农集团呈现出鲜明的家族化治理特征。一方面，单从股权结构来看，创始人肖文清、张正芬夫妇直接及间接控制约52.28%的投票权；另一方面，公司核心高管也具有家族烙印，五位执行董事中四人来自“张氏家族”。其子Zhang Pengfei在2023年加入公司后迅速晋升为执行董事，张正芬的侄子张大立则担任副总裁，张大立的配偶吴小菊掌管员工持股平台。

实现鸡产业链闭环

张正芬曾在央视节目里回忆，2005年，天农接手清远鸡项目时，其种源濒临灭绝。那是因为清远鸡的养殖时间漫长，很多人会选择引入外来品种进行杂交和近亲交配，在盲目杂交的情况下，清远鸡血统变得混杂，不仅肉质已经发生了改变，而且得病率很高。

在和当地政府的沟通下，她拿到了被保护起来的8000多只原种清远鸡，但是这些鸡大小不均，毛色杂乱，查出白血病阳性率30%多，在挑选之后，只有三分之一能留下来。天农接管了国家级清远麻鸡原种保种场后，进行了很多改造工作，包括重建系谱档案、实施疫病净化以及创新选育技术等等。这些工作的目的首先是提高鸡群的成活率，并且确保纯种的基因代代相传。

现在，清远鸡的品牌已经覆盖22个省份，进入山姆会员店、盒马鲜生、永旺、天虹、永辉、麦德龙等优质的商超系统。

天农对清远鸡产业链的构造颇为完整，形成了“育种—饲料—养殖—屠宰加工—销售”的链条，实现了全产业链的闭环。

其中，在养殖环节上，天农和当地的农户形成了比较良好的合作模式。

具体来说，天农会负责提供鸡苗、饲料和养殖技术等一系列工作，并且会有技术员每周来到养鸡场，提供喂料、保温、喂水、疾病防治等指导。

对当地农户来说，他们要考虑的事情就少了很多，“唯一要做的事就是把鸡养好”。

最后，等鸡只长大后，天农会全部回购。2023年，央视的节目里提及，农户一年的收益在10万块钱左右，有农户在采访里说道，“比在外面打工要好”。

天农这种旱涝保收的回收机制，不仅利用了当地丰富的养殖户资源，而且能帮助农民在本地就业，可以说契合了清远当地发展特色农业的趋势和需求。

“全国每吃10只清远鸡，就有近6只来自天农集团”——这样的数据背后，和天农合作的农户超过4000个，其中有八成的鸡来自农户养殖。

进军生猪养殖领域

尽管在清远鸡的领域里逐渐领先，天农在不断扩大规模的过程中，也需要改变单一业务的格局，于是，他们还押注生猪产业，并随之成为了公司主要的盈利来源。

2012年，天农通过成立重庆日泉进军生猪养殖领域。重庆的生猪产业规模庞大，拥有著名的荣昌猪，这是全国最优良的三大地方名猪之一。荣昌猪的出名之处，在于其瘦肉率较高、皮薄肉嫩，很适合现代人的口味，尤其是一层肥一层瘦的肉质，是川菜厨师制作回锅肉的首选。

和天农改造清远鸡的流程一样，重庆日泉对荣昌猪也进行了接近工业化的流程改造。生猪养殖容易有消毒不彻底和环境污染的问题，根据当地媒体的报道，日泉采用了泡沫消毒系统、病死猪无害化处理系统等等装置，让养猪变成一件卫生、安全的事情，为了做好猪场的防疫和消毒工作，工作人员有许多流程规范，包括在进入猪场之前，需要全身消毒与换装。

在招股书里，天农提及，生猪业务的优势主要在于两点：一是人均效率高，二是优秀的种群健康与生产性能。

拓展生猪业务以后，稳定地成了公司收入的大头。根据招股书，2022年到2024年，生猪业务收入占总收入分别为65.5%、61.6%、67.1%，2025年上半年达到66.3%。

2024年，天农的营收规模在中国西南部生猪养殖企业排名第八，值得一提的是，其成本控制突出，单头生猪的毛利是全国规模化养殖企业的第二位。

面临较大债务压力

天农集团的资本之路显得颇为波折。事实上，公司早在2020年便启动了A股上市计划，与辅导机构签约并在广东省证监局完成备案。但不到两年，这次辅导便悄然终止。2022年11月，公司更换辅导机构再度启程，却在2025年6月再度以“调整未来发展及相关计划”为由终止辅导。

这两次未竟的A股之旅，也为如今公司转战港股增添了几分背水一战的意味。

此外，还值得注意的是天农集团的资本运作轨迹。公司成立早期曾获得IDG资本青睐，2007年IDG以4000万元认购新增注册资本。然而2015年，IDG与另一早期投资方中山联宜双双将所持股权以各6200万元的价格转让给张正芬。2016年3月，天农集团进行减资，张正芬获得约1.25亿元减资对价，这一数额与她此前用于回购投资者股权的支出大致相当。

类似的资本操作在近期再度上演。就在递交港股招股书前夕的2025年5月，天农集团以总对价3.77亿元回购了碧乡科技、广东广垦等四家机构所持股份并予以注销。随后在今年8月，公司又引入了新的投资者贵州中垦，此时公司投后估值已达56亿元。

据招股书披露，天农集团的资产负债率持续处于高位，2022年至2025年上半年分别为65.2%、77.6%、66.9%和67.7%。更为严峻的是，公司的短期偿债压力日益加剧——截至2025年8月31日，未偿还借款总额达约13.34亿元，其中约83.13%将在一年内到期。此外，根据报告，在2022年和2023年，公司其他借款中存在的最高实际利率分别达到了18.03%和18.30%。

在债务压力下仍进行大额股份回购与减资操作，或许更凸显公司此番港股上市的决心，旨在优化股权结构、清理上市障碍。

纵深

穿越周期 还需新故事

农业企业难以避免的周期状况，天农也正在遭遇。

三年间，天农的净利润波动幅度超过15亿元。2022年，天农的净利润是3.41亿，2023年是-6.69亿，2024年提升至8.9亿，数据起伏犹如坐过山车，究其原因，这和生猪的均价变动密切相关。

经历过好几轮“猪周期”的波动之后，人们对这个行业的起伏已经不陌生。

本质上来说，肉禽和生猪是一个充分竞争的市场，产品价格主要受供给影响，同时由于它们的生产周期较长，供给端的调节往往滞后于行业产能和市场价格。所以，不仅有“猪周期”，还有“鸡周期”的情况。

相对来说，鸡周期的起伏没那么大，但目前也处于低谷。根据智通财经的报道，2023年4月白羽鸡的均价还处在10.65元的高位，此后一路下滑，2025年，价格两度跳水，曾经触底到5.87元/公斤。

以清远鸡为代表的黄羽肉鸡情况也相似，天农的招股书里提及，近三年间，清远鸡以及其它土鸡的平均售价在短暂上升后下滑，价格从37.7元/只下降到30.7元/只，“虽然在结构性消费需求支撑下，清远鸡仍在价格上维持较强的价格稳定性，然而价格受供需结构调整、原料成本波动等多重因素影响”。

此次赴港上市，天农的目标还是放在拓展加工肉制品和线下餐饮服务上。其中，他们将建设数智化农产品加工产业园，该基地位于重庆。

天农建设数智化农产品加工产业园，产能得到提高，加工产业也能发展起来，预计该产业园年产能150万头生猪屠宰，以及提供3万吨的肉制品加工。

此外，天农还盯着下游产业链的附加值业务发展，未来五年投资打造多元化消费生态圈及线下餐饮，其中包括建设以清远鸡、生猪产业相关的文旅消费和特色餐饮，将清远鸡推广到更多的连锁餐厅。

养殖企业要往高附加值的下游产业转型，往往有不同的选择。

同时，“鲜切清远鸡”的品牌，正在慢慢打入市场。

值得一提的是，天农集团和海底捞有合作关系。海底捞的庞大消费场景，以及天农作为赛道龙头的原料优势，两者结合很有看点。不过，鲜切清远鸡的市场和吸引力还在萌芽阶段，它能否达到如今满街的牛肉火锅、鲜切牛肉的宣传水平，还需要在市场营销和占领年轻消费者心智上做足够的努力。

对于天农集团来说，亟须在确保资金安全的前提下，寻找到熨平周期的策略。

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