险资最新投资图谱出炉！

国家金融监督管理总局最新披露的保险公司资金运用情况显示，截至今年三季度末，保险公司资金运用余额突破37万亿元，达到37.46万亿元，较年初增长12.6%。其中，人身险公司资金运用余额33.73万亿元，财产险公司资金运用余额2.39万亿元。

东吴证券非银金融首席分析师孙婷预计，保险资金运用余额全年将保持两位数增长，这也将是行业投资资产规模连续三年实现两位数增长，主要由负债端保费规模持续较快提升带动。

加大股票投资

超37万亿元险资是如何配置的呢？

截至今年三季度末，人身险公司和财产险公司投资于股票和证券投资基金的余额合计为5.59万亿元，较年初的4.11万亿元增加1.49万亿元，涨幅高达36.2%，在保险公司资金运用余额中的占比从年初的12.3%提升至14.9%。

值得注意的是，近六成的增量为三季度单季所贡献。当季，人身险公司和财产险公司投资于股票和证券投资基金的余额较二季度末环比增加8640亿元。其中，股票投资增加5524亿元，证券投资基金增加3116亿元。孙婷认为，这主要受三季度股市走强带动，除新配资金外，股价上涨和基金净值提升也有较大影响。

单就股票投资看，截至三季度末，人身险公司和财产险公司投资于股票的余额为3.62万亿元，较年初的2.43万亿元增加1.19万亿元，涨幅近五成。

其中，人身险公司股票投资占比达10.12%，较二季度末环比增加1.31个百分点；财产险公司股票投资余额达8.74%，较二季度末环比增加0.41个百分点。

险资对于权益投资的热情，从举牌动态中可见一斑。经统计，截至11月17日，年内已有24家上市公司被险资举牌，合计举牌次数达32次，追平过去四年——2021年（1次）、2022年（5次）、2023年（6次）、2024年（20次）举牌次数的总和。

在资本市场回暖的背景下，加大权益资产配置贡献的投资收益水涨船高。受益于此，上市险企前三季度的归母净利润再创历史新高。

经统计，中国人寿、中国人保、中国平安、中国太保、新华保险在2025年前三季度合计实现归母净利润4260.39亿元，同比增长33.5%，超过去年全年净利润总额（3476亿元）。

中泰证券非银金融首席分析师葛玉翔分析称，2025年4月低点以来，A股走出“慢牛”行情，三季度单季沪深300指数上涨约18%。相比2024年A股剧烈波动，2025年以来A股呈现温和上涨态势，且红利和成长板块轮番上涨，带动赚钱效应持续释放。保险资金配置均衡多元，红利及成长板块共同组成了险资权益投资的哑铃型结构，相关持仓收益有所提振。

收缩债券投资

与此同时，债券始终是险资投资的“压舱石”。截至三季度末，人身险公司和财产险公司投资于债券的余额合计为18.18万亿元，较年初的15.92万亿元增加2.25万亿元，涨幅为14.1%，规模仍居各类投资品种之首。

不过，两类公司投资于债券的余额在资金运用余额中的占比为48.5%，较二季度末的49.3%略有回落。

具体看，截至三季度末，人身险公司投资于债券的余额为17.21万亿元，较二季度末增加2859亿元，在其资金运用余额中的占比为51.0%，较二季度末下降0.88个百分点。孙婷分析认为，是受三季度利率上行导致的账面价值减少影响。

另一边，财产险公司投资于债券的余额为9699亿元，较二季度末增加244亿元，在其资金运用余额中的占比为40.62%，环比继续提升。

除债券之外，险资对银行存款的投资也在持续收缩。截至三季度末，人身险公司和财产险公司投资于银行存款的余额分别为2.49万亿元、3742亿元，在各自资金运用余额中的占比分别为7.4%和15.7%，环比继续下行。

谈及险资后市的投资情况，苏商银行特约研究员付一夫认为，债券投资方面，配置占比可能保持稳定而非进一步大幅下行。“债券仍是险资最重要的配置资产，虽然新增资金向权益倾斜，但随着近些年超长债和政府债持续放量，险资久期缺口压力或减小，债券作为‘压舱石’的地位依然重要”。

孙婷指出，近期，十年期国债收益率企稳于1.81%左右，预计未来伴随国内经济复苏，长端利率若继续修复上行，则保险公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解。

扎堆买不动产

日前，险资买楼又添新案例。陆家嘴国泰人寿发布公告称，与前安投资签订前滩汇N5房屋转让协议，购买标的将作为公司总部办公场所。今年以来，险资加速涌入不动产领域。

根据陆家嘴国泰人寿发布的公告，交易标的为上海市浦东新区前滩大道131弄11号、耀体路32号3-9层（前滩汇N5办公楼部分）房屋、3层储藏室及地下车库的50个车位，交易总价8.95亿元（含增值税）。

今年以来，险资加速涌入不动产领域，参与方既有大型保险公司，也有中小型保险公司，涉及办公楼、商业综合体、产业园区等物业类型。

如，今年10月，由中邮保险领投的人民币基金完成对上海静安区地标项目——博华广场的收购。今年1月，中邮保险发布消息，宣布公司作为领投机构，正式签约了上海博华广场不动产专项基金的投资协议。该专项基金的关联方构成如下：中邮保险为领投方，美国汉斯旗下子公司担任普通合伙人并负责运营管理，阿布扎比投资局作为共同投资方。

中国保险行业协会网站显示，今年以来，还有太保寿险、建信人寿、中国人寿等保险公司披露了多笔涉及大额不动产投资的公告。

上海易居房地产研究院副院长严跃进认为，以一线城市的商业办公楼等为代表的不动产具有长期稳定的收益特性，能提供持续现金流，契合险资长期负债特性，有利于险资资产与负债相匹配。同时，不动产价值相对稳定，抗通胀能力强，可有效分散投资风险，降低单一资产价格波动对整体投资组合的影响。

纵深

险资为何积极投向股市？

统计显示，今年前三个季度，保险机构的股票直投的规模比年初新增约1.19万亿元，增幅接近五成。

2024年四季度末，保险资金直接持有的股票规模为2.43万亿元；到了2025年三季度末，这一数字上涨至3.62万亿元。

险资将今年新增资金规模的超三分之一投向了股票——其中主要是A股股票。

即便考虑原始持股的增值（沪深300指数前三季度的涨幅），其中也应该有超过8000亿元的新增投入，这实在是业内最强劲的新生力量了。

但这并不是全部，险资间接投资股市的“证券投资基金”的余额也在快速增长。

初步统计，险资前3季度在证券投资基金的投入上“增长”了约2900亿元。

那么险资为何积极投向股市？

除了政策号召以外，险资自己也有增加权益投资的需求。

中泰证券分析师葛玉翔在最新分析报告中提到：在不进行外源性资本补充的前提下，险资需要面临“提高偿付能力充足率——增加权益配置比例——外部持续低利率环境延续”的三角挑战。

通俗来说，在利率偏低、债券回报有限的情况下，寿险公司为了维持长期稳健的财务报表和偿付能力，有很大动力把部分资金从固定收益挪向回报更高的权益资产。

截至今年9月末，保险公司的股票直投比例已经占到资金运用余额的10%，处于历史高位。

而这可能并没有结束。

无论是险资自身的保费扩张，还是固收和存款市场的利率下行，都在推动这一趋势延续。而稳步上扬，价值发现的股市，可能也会坚定险资的信心。

另外，更多消息显示，险资不断加码的股票直投，把A股和港股的高股息资产作为重要方向。

国泰海通证券研报认为，一方面得益于保险公司持续提升股票资产配置，另一方面得益于权益市场回暖带来股票资产市值提升。